来源：国际金融报
2023-04-25 17:00:59
2023年4月，在上海举办的车展吸引了大众目光。除了汽车本身性能的展示，LED灯光、道具等终端展示形式，也为汽车的亮相添了一把柴。
(资料图片)
近期，一家为比亚迪、上汽等车企做终端展示的公司——上海金标文化创意股份有限公司（下称“金标文化”）要上市了。
金标文化拟在深交所主板上市，保荐机构为东方证券。本次IPO，公司拟公开发行股票不超过2000万股，不超过发行后总股本的25%。公司目标融资5.96亿元，计划分别投向品牌终端形象展示产品智能化生产基地、研发中心建设项目、营销中心及网络建设项目以及补充流动资金。
IPO日报发现，金标文化大部分的业务通过招投标的方式获得，近几年的客户集中度不高。公司近几年的业绩虽然稳定增长，但是毛利率下降、应收账款的风险也随之增高。公司的下游汽车行业中，多家车企的汽车销量出现下滑。
毛利率下降
2009年，金标文化在上海注册完成，是一家品牌终端形象展示综合方案提供商。
从账面上来看，金标文化这几年的经营状况稳定。2020年-2022年（下称“报告期内”），公司营业收入分别为3.77亿元、5.23亿元和6.84亿元，归属于母公司股东净利润分别为0.69亿元、0.81亿元和0.9亿元，报告期内营业收入和净利润持续稳步增长。
金标文化的收入主要来自终端形象展示产品销售。简单来说，终端形象展示产品包括LOGO等标识标牌、陈列道具等，通常展示在线下的零售店铺中。报告期内，其收入金额分别为3.49亿元、4.62亿元和5.43亿元，占营业收入的比重分别为92.89%、89.17%和80.18%，贡献均超过80%，为主营业务收入的主要来源。
经营业绩稳定的背后也暗藏隐患，公司的客户似乎并不稳定，报告期内的前五大客户，每年都有“新面孔”。正如金标文化在招股书中表示，公司在报告期内积极拓展新客户，同时受下游行业、品牌终端建设和更新计划影响，公司服务客户整体较为分散，客户集中度较低。
或许和业务拓展的方式有关，商业终端形象展示行业主要通过招投标方式获得客户资源，报告期内，金标文化招投标的收入占比均超过80%，整个市场处于充分竞争的状态。一方面，公司的客户较为分散；另一方面，部分新进入的竞争者为争夺客户资源，往往采用低价竞争手段，行业整体利润空间遭到挤压。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为34.13%、30.23%和28.25%，毛利率水平有所下降。同时，对标行业内的同期上市公司风语筑和舒华体育，金标文化主营业务的毛利率低于同行。
对此，金标文化解释称，由于客户较为分散，不同客户所需的产品定制化程度较高，因此原材料采购也较为分散，2022年度的原材料铝价格上涨导致毛利率下降。
应收账款增长
与此同时，公司应收帐款也有了明显增加。
报告期内，公司应收账款账面余额分别为0.58亿元、1.01亿元和1.85亿元，占相应期间营业收入的比例分别为16.33%、20.45%和28.38%，应收账款规模增长较快。同时，公司的应收账款周转率大幅下降，报告期内为8.32次/年、6.57次/年和4.77次/年。
除了收入增长带来应收账款增加外，金标文化称因为客户结构变化、不同公司的结算方式和时点差异等因素也导致了应收账款增加。
报告期内，比亚迪虽然并非均是公司的应收账款最大客户，但始终排在前两位。2021年末，公司对其的应收账款为753.3万，占比12.77%；2022年末，应收帐款增至0.46亿，占比24.75%。
按照行业来分，金标文化的下游客户，汽车行业占比不小。公司来自汽车行业的收入占营业收入的比重从2020年的33.12%，增至2022年的55.96%。如此看来，汽车行业的景气度影响着金标文化的收入，但汽车行业似乎并不如招股书中描绘得如此光明。
2022年，由于疫情、芯片短缺、原材料价格上涨等多种因素，我国的汽车市场供给端与消费端起伏不定，汽车产业承压明显，多家车企出现了销量下降的情况。例如新能源车品牌比亚迪的2022年销量快报中，6月共售出约2.7万辆新能源车，7月为1.7万辆、8月与7月基本持平，9月销量为1.4万辆，11月为1.1万辆，增长速度下降。
同时，金标文化也存在着不小的内控风险。
公司实际控制人为许光荣、刘志强、许光阳，三人签署一致行动协议对公司实施共同控制，合计控制公司85.32%的表决权，且许光荣及许光阳为亲属关系。其中，许光荣任公司董事长，刘志强任公司董事、总经理，许光阳任公司董事、副总经理。
对此，公司指出，实际控制人可能利用该地位，通过行使表决权、日常经营管理权或其他方式，对公司重大经营决策等方面实施重大影响，从而影响公司及其他股东的利益。（作者：吴鸣洲 见习记者 杨雪婷）
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